30 mai 2023, Oshani Perera

Nous vous remercions pour votre article détaillé sur l'échange de dette Galapagos du 24 mai 2023, intitulé "L'échange de dette Galapagos". Le géant britannique des fonds L&G mise sur l'expérience de la dette des Galápagos de l'Équateur. Il est bon de voir que les échanges de dette jouissent d'un moment au soleil. Mieux encore, nous nous réjouissons de la confiance de Legal & General, sans doute stimulée par la note de crédit provisoire de Moody's pour l'échange de dette, bien supérieure à celle de l'Équateur.  

Si vous le permettez, nous pouvons décortiquer cette histoire plus en détail : 

• Les Galápagos ne sont pas une réserve marine ordinaire. Elles sont protégées par une loi spéciale, régies par une autorité interinstitutionnelle, disposent de dispositions spéciales limitant la pêche et le tourisme, sont classées au patrimoine mondial de l'UNESCO, font partie intégrante de l'héritage de Charles Darwin et constituent l'un des derniers points chauds de la biodiversité qu'il nous reste. Rien n'est plus important que de conserver son intégrité. On peut même affirmer qu'il est du devoir fiduciaire des investisseurs institutionnels de préserver ces écosystèmes, car sans eux, les retraites et les économies futures sont en jeu. 

• Bien que l'Équateur ait son lot de problèmes politiques, l'engagement des gouvernements équatoriens successifs à protéger et à garantir l'utilisation durable des écosystèmes des Galápagos a été constant. Le pays s'est doté de solides capacités dans les domaines de la science et des pratiques de conservation, collabore étroitement avec les organisations internationales de conservation et s'enorgueillit d'avoir réussi à concilier conservation et "utilisation durable". Ce dernier point est particulièrement remarquable : le territoire des Galápagos s'efforce de maintenir une politique de non croissance du tourisme et de la pêche artisanale. Avant la pandémie, les revenus du tourisme représentaient 80 % de l'économie des Galápagos, ce qui en faisait le premier poste d'exportation de services et le quatrième poste d'exportation hors pétrole de l'Équateur. 

• Le rachat de la dette a été grandement facilité par la garantie de crédit de 85 millions de dollars fournie par la Banque interaméricaine de développement et par l'assurance contre le risque politique de 656 millions de dollars fournie par la Société financière internationale de développement des États-Unis.    

Ces caractéristiques inspirent collectivement la confiance. Les créanciers qui ont pris une décote et les autres qui ont investi dans le swap ont certainement misé sur le fait que l'Équateur a fait ses preuves en matière de protection des îles. Ils peuvent également être convaincus que l'Équateur continuera à renforcer ses cadres institutionnels et à développer son expertise dans le pays afin de respecter les obligations ambitieuses en matière de conservation et d'utilisation durable prévues par l'accord de swap. Cela m'amène à un point très important : pour que les échanges de dette contre nature fonctionnent, les marchés doivent être assurés que le pays débiteur a la maturité institutionnelle et a fait ses preuves dans les domaines de la science, de la conservation et de l'utilisation durable pour respecter les obligations de l'échange.   

Les bilans du FMI et de la Banque mondiale étant extrêmement sollicités par la dette des pays en développement, les attentes concernant les échanges de dettes augmentent. Votre article suggère que plusieurs pays sont en pourparlers avec des intermédiaires et des donateurs. C'est une bonne nouvelle. Plus il y aura d'argent pour compenser la perte de biodiversité et inverser le changement climatique, mieux ce sera. Et lorsque la dette souveraine se négocie avec une forte décote, il ne faut pas manquer l'occasion d'échanger la dette contre des conditions plus favorables et d'investir le produit de l'échange dans la nature et le développement durable.   

Mais nous restons préoccupés par le fait que, dans la ruée vers les swaps, les acteurs du marché pourraient négliger les éléments fondamentaux relatifs à la capacité du pays débiteur à prévenir les défaillances continues et à respecter les obligations du swap.   

En 1993, l'Organisation des Nations unies pour l'alimentation et l'agriculture (FAO) a publié un rapport sur sept échanges de dettes souveraines réalisés dans les années 1980. L'un des pays concernés, l'Équateur, a obtenu son premier échange de dette contre nature au début des années 1990. Les précédentes conversions de dettes ont-elles permis d'améliorer la gestion de la dette et l'utilisation durable des ressources naturelles ? Et pourquoi les pays qui ont bénéficié d'échanges il y a plus de dix ans reviennent-ils aujourd'hui à la table des négociations sur le stress de la dette ? Si les échanges de dette contre nature continuent d'être organisés sans les garanties nécessaires, l'ensemble du paysage du financement du climat et de la nature pourrait être confronté à un sérieux risque de réputation. 

Nous écrivons sur la base de notre expérience en matière de diligence raisonnable sur les échanges de dettes contre nature, dont le produit est destiné à l'agriculture durable. Nous nous sommes particulièrement concentrés sur l'agriculture, basée sur les principes de l'agroécologie. Nous prévoyions des gains importants en termes de services écosystémiques et de restauration des sols, qui aideraient les cultures, les animaux et les personnes à résister au changement climatique. Nous avons misé sur le fait que les agriculteurs seraient en mesure de diversifier leurs revenus entre plusieurs cultures tout en exploitant les crédits carbone, les crédits de biodiversité et la valeur ajoutée sur place grâce à la transformation des aliments. 

Notre analyse de rentabilité prévoyait une réduction des coûts grâce à la diminution de l'utilisation des produits chimiques synthétiques importés et de la consommation d'eau. Nous avons examiné les économies potentielles en matière de santé publique, car les communautés agricoles pourraient ne plus souffrir de maladies dues à l'exposition à long terme aux produits chimiques de synthèse. Nous avons fait valoir que l'agriculture durable constituait un argument particulièrement convaincant en faveur d'un échange, car elle permettrait d'accroître la sécurité alimentaire et d'améliorer les moyens de subsistance des petits agriculteurs et des petites entreprises, qui constituent le pilier des économies en développement. Les pays que nous conseillons ont des secteurs agricoles qui représentent plus de 35 % de l'emploi total. Par conséquent, le temps, les difficultés et les coûts de transaction liés à l'élaboration d'un échange semblent en valoir la peine.  

Mais nous restons sur la réserve en ce qui concerne ces projets, car les institutions de ces pays débiteurs ne sont tout simplement pas en mesure d'administrer le produit de l'échange et de remplir leurs obligations en matière de nature et d'agriculture. Nous restons également prudents compte tenu de la faiblesse de l'expertise nationale en matière de conservation et d'agriculture durable. Bien qu'il existe des poches de connaissances impressionnantes et des projets de démonstration, l'économie générale des connaissances sur l'agriculture durable et les systèmes alimentaires reste médiocre et polarisée. Tout cela ne crée pas les meilleures conditions pour un échange réussi qui répondra aux attentes des créanciers, des donateurs et des citoyens.   

Je voudrais donc mettre en garde les nombreux décideurs politiques qui ont pu lire votre article et qui voient déjà les signes de dollars que représentent les échanges de dettes potentiels dans leur propre pays : La conversion de la dette n'est pas un repas gratuit. Il s'agit d'un engagement profond en faveur d'un développement durable à long terme et d'une gestion plus prudente de la dette souveraine. Les obligations envers les donateurs et les créanciers demeurent et les risques de réputation sont élevés. Legal & General, Moody's et l'ensemble des investisseurs institutionnels ne verront pas votre pays d'un bon œil si le produit de l'échange est mal géré.   

Étant donné que la dette souveraine restera un défi pendant longtemps, il est opportun que le Fonds pour l'environnement mondial et les autres membres du groupe de travail du G20 sur la finance durable mettent en place un cadre pour les échanges de dette souveraine. Bien qu'il n'y ait pas deux échanges identiques, le cadre pourrait donner un aperçu des conditions préalables sous-jacentes ainsi que des résultats sociaux, climatiques et liés à la biodiversité qui pourraient être recherchés grâce à l'utilisation de son produit. Il pourrait être accompagné de suppléments sur les différents types d'utilisation durable, par exemple le tourisme durable, l'agriculture, l'aquaculture et la pêche artisanale, l'assainissement des sols, l'inversion de la désertification, etc.   

Cela aidera les marchés à mieux apprécier les conditions dans lesquelles les échanges sont possibles et à réduire les coûts de transaction élevés que les échanges entraînent actuellement. Cela pourrait également convaincre de nombreuses ONG de développement qui confondent les échanges avec une structure de dette profondément injuste ou qui les assimilent à un accaparement de terres, voire qui les considèrent comme une concession territoriale lorsqu'un État souverain renonce à son contrôle sur un territoire à l'intérieur de son État.   

Rien n'est plus faux. Les échanges de dette contre nature peuvent offrir à certains pays endettés la possibilité de restructurer leur dette en s'engageant à investir dans la nature et à atteindre les objectifs de développement durable. Bien que chaque échange soit fortement adapté aux conditions de la nation endettée, un cadre commun du Fonds pour l'environnement mondial et du G20 contribuera grandement à réduire l'asymétrie de l'information et à encourager une meilleure viabilité de la dette à long terme.   

Le Shamba Centre for Food & Climate est prêt à soutenir un tel processus. Comme vous le suggérez judicieusement dans votre article, de grandes masses de capitaux s'intéressent de plus en plus au capitalisme inclusif et à la monnaie de la biodiversité.   

Carpe Diem.